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【资讯】招商证券今年A股区间32003450布局三主线

发布时间:2020-10-17 02:38:22 阅读: 来源:护墙板厂家

招商证券:今年A股区间3200-3450 布局三主线

招商证券认为,今年A股区间3200-3450, 三条思路布局行情。未来的货币宽松仍然可以期待,并且会是触发市场进入小泡沫区间(可能到3800附近)的催化剂。

摘要:我们认为短期市场仍然是围绕合理估值区间的震荡格局。我们提示了三条参与后市反弹的差异化布局思路,分别是1。两会政策预期(近期市场关注度低的一带一路(中国建造),工业4.0和国企改革),2. 警惕两种可能的预期反转,一是“数据短期反弹超预期+货币政策继续偏宽松”的双重预期组合,标的是这轮行情始终未被重视的中游制造业(包括建材工程机械化工钢铁焦煤焦炭稀土等),二是美元中期走弱对商品可能造成的影响;3. 传统产业在和自身业务相关的信息化领域的拓展(农业家电纺织服装医药等)。中期我们仍然坚持2015年A股市场合理估值区间在3200-3450之间,未来的货币宽松仍然可以期待,并且会是触发市场进入小泡沫区间(可能到3800附近)的催化剂。  我们前期持续推荐的低估值蓝筹(大金融家电汽车地产食品饮料煤炭行业)仍然可以跑出超额收益,增速更高但是估值也相对较高的白马成长股也是一样。但是在降准催化行情落空之后投资者需要有足够的耐心,并且有能力持续摊薄持股成本。我们认为个人投资者出于对短线技术波动的信念,原本是重要的市场持续上涨/下跌时的对冲。随着普通散户的日渐边缘化,行情的双向波动显著放大,更容易出现持续的踏空追涨和杀跌止损,这是这轮行情异于以往的显著特点。这意味着未来对于行情波动拐点的把握难度会越来越大;  投资者需要警惕美元的中期调整,这一方面会对商品价格构成支撑,另一方面有助于缓解国内投资者对于资本外流的担忧。理由包括:美元看多的交易过于拥挤,期权/期货投机净多仓创历史新高(这是一个反向指标);兑主要货币短期都已接近央行的目标位(澳元日元),或者是已经逆转(英镑);欧元区风险因素下降,同时领先指标显示经济数据可能出现反弹;  春节期间信息安全国内国外都是敏感话题;沪港通的做空机制不会对市场有实质性影响;近期承担“走出去”参与全球市场竞争的重要领域的央企频传整合,虽然无法验证真实性,但这提供了国企改革另外一个角度的投资思路。  正文:  一、关于近期行情的思考  1. 从市场参与者结构变化对近期行情特点的解释  春节前的最后两周交易日上证综指一扫前期的连续下跌的阴霾,走出了七连阳的行情,我们通过数据统计发现,实际上2014年下半年以来的牛市行情,在技术特征上出现了异乎寻常的特征,这可能反应了行业背后市场参与者的结构变化;  特殊之处在于,这轮行情的展开总是在连续上涨和连续下跌之间交替进行,而这在过去10多年的市场里面几乎从未出现。在一个明显强势的多头市场里,连续上涨(定义为指数连续上涨5天及以上)行情并不罕见,14年下半年以来的走势也符合这个规律。但是从01年以后没有在一轮牛市(超过20%的上涨行情)过程中出现过连续下跌(定义为指数连续下跌5天及以上),唯一的例外是07年初。而14年10月份以来,却已经频繁出现过3次这样的连续下跌;  我们认为这个特征已经不能用随机事件来解释了,背后反应了普通散户的日渐式微。传统个人投资者喜欢参与短线的技术波动,信奉涨多了跌,跌多了涨。因此在即将形成连续下跌的技术调整过程中,卖盘会逐渐减少,而买盘开始涌入,于是在过去的牛市里几乎不会出现连续下跌的走势。但是经过这两年结构牛市的洗礼,个人投资者开始分化,一部分成功转型的个人投资者,无论在风格和资金规模上都开始机构投资者化,而大部分的普通散户资金被大量消耗。融资业务的推出放大了他们之间的资金实力差距,而过去几年私募机构的大爆发更是降低了普通散户对于市场行情的影响力;  缺少了普通散户的对冲资金,行情的双向波动显著放大,市场更容易出现持续的踏空追涨和杀跌止损,这是我们从投资者结构的角度对于当前行情特征的解读。这也意味着未来对于行情波动拐点的把握难度会越来越大。  2. 春节期间的重要事件和思考  投资者需要关注海外市场重归风险偏好带来的影响。  1) 我们认为希腊大概率能够拖延现行的援助计划四个月。尽管在此期间希腊仍然需要和债权人谈判以应对7,8月到期的债务偿还,但是对于国际投资者来说,至少觉得前几个月可以松一口气了,这从黄金倒V型的走势当中明显可以看出;  2)美元的短期暴涨暂时告一段落,甚至可能出现对冲基金获利了结。原因包括:美元看多的交易过于拥挤,期权/期货投机净多仓创历史新高(这是一个反向指标);兑主要货币短期都已接近央行的目标位(澳元日元),或者是已经逆转(英镑);欧元区风险因素下降,同时领先指标显示经济数据可能出现反弹;  3)美元调整有利于商品价格重新上涨,并且投资者可以预期商品价格上涨带动发达国家的通胀水平触底回升,这有助于进一步压低美元汇率预期。此外美元走弱也有助于缓解国内投资者对于资本外流的担忧;春节期间信息安全成为全球敏感话题,中国国内在关注NSA在部分大品牌硬盘固件当中植入的蠕虫病毒,而海外消费者在关注联想笔记本电脑预装的广告软件Superfish存在的安全隐患;沪港通的做空机制正式发布,但是我们认为对于卖出量的限制过于严格,这个机制更多只是出于规则补充完善的考虑,并不会对市场有实质性的影响;近期市场频繁出现央企合并的传言,虽然暂时无法验证真实性,但是出现合并预期的领域都有一个共同特点,就是未来承担着“走出去”参与全球市场竞争的重任,合并显然有利于降低走出去过程当中不必要的内耗。在近期已有铁路和核电领域合并先例的背景下,这些传言很难说是空穴来风。从十八届三中全会《决定》提出的“国有企业…必须适应市场化、国际化新形势”的角度来解读,这提供了国企改革另外一个角度的投资思路二、对后续行情的思考我们的中线逻辑仍然未变,2015年A股市场合理估值区间在3200-3450之间,未来的货币宽松仍然可以期待,并且会是触发市场进入小泡沫区间(可能到3800附近)的催化剂。  从全年来看,上证综指全年的目标收益区间在20%左右,因此考虑到业绩增长和小幅的估值提升,我们前期持续推荐的低估值蓝筹(大金融家电汽车地产食品饮料煤炭行业,我们所谓的低估值蓝筹强调的是在行业当中知名度高,有规模和集中度优势的龙头企业)仍然可以跑出超额收益,增速更高但是估值也相对较高的白马成长股也是一样。但是考虑到市场当前对于新增资金受阻的偏见只有通过时间来消化,短期存量资金的博弈情绪会是一个比较大的阻力,投资者需要有足够的耐心,并且有能力持续摊薄持股成本。短期市场仍然是存量博弈的格局。尽管我们认同互联网对传统行业的改造是个存在相当大想象空间的投资故事,并且春节期间的红包数据再次让投资者认识到移动互联网的潜力,但是在技术层面上我们对于当前轰轰烈烈的信息消费板块行情持谨慎态度,从历年经验来看,一月份的领涨板块后来都有一定幅度和时间的中期调整。对于不愿追涨,或者是希望做切换的投资者,我们提示关注以下三条参与存量博弈的差异化思路:  1)思路一:春节后即将召开的两会是接下来短期行情的重点,可以布局近期市场关注度低,但是受益于两会自上而下政策预期的板块。如一带一路(中国建造),工业4.0和国企改革重新会受到关注;  2)思路二:关注潜在可能出现预期反转的领域。一个是警惕出现 “数据短期反弹超预期+货币政策继续偏宽松”的双重预期组合,标的是这轮行情始终未被重视的中游制造业(包括建材工程机械化工钢铁焦煤焦炭稀土等),另一个是警惕前文提示的美元中期走弱对商品可能造成的影响。  3)思路三:布局传统产业在和自身业务相关的信息化领域的拓展,如农业家电纺织服装等。做为案例,我们策略团队在2/10日发布的股票投资周报当中重点讨论了网络医院带来的投资机会。和市场观点相比,我们更看重新模式下专业医疗服务提供机构的核心地位。我们认为一方面这些产业内的龙头经过过去几年的行业整合和淘汰,竞争地位已经相对稳固,另一方面在经过几年的摸索和思考之后,已经找到了一条适合自己行业的转型发展的路,也已经完成了必要的组织架构的调整。通过结合互联网思维,这些行业的龙头有望打开新的成长空间。

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